L’étouffement de l’inflation risque d’avoir des conséquences imprévues

Le bâtiment de la Réserve fédérale à Washington, le 26 janvier 2022.

Josué Roberts | Reuter

Mark Twain a un jour noté que la nouvelle de sa mort était grandement exagérée.

Dans le cas de l’inflation, cette nouvelle peut être un euphémisme, malgré les inquiétudes soudaines d’aujourd’hui selon lesquelles les augmentations rapides des prix pourraient durer éternellement.

Il y a eu un effondrement complet d’une grande variété d’indicateurs d’inflation. En effet, les marchés financiers sont désormais passés de l’inquiétude suscitée par l’inflation à l’inquiétude suscitée par la récession.

Partout où j’ai regardé, des indicateurs basés sur le marché ont suggéré que l’inflation, en tant que problème économique, est sous assistance respiratoire.

Commençons par les anticipations d’inflation.

Des seuils de rentabilité en chute libre

Les “points morts d’inflation” sur cinq ans, une mesure du marché obligataire des attentes d’inflation futures, ont plongé de plus d’un point de pourcentage depuis qu’ils ont culminé à 3,59 % fin mars.

Les rendements obligataires eux-mêmes ont chuté aux extrémités longue et courte de la courbe des rendements du Trésor.

Le rendement des obligations à 10 ans est repassé sous les 3 %, tandis que les rendements à deux ans ont chuté à 2,86 % vendredi, contre 3,42 % il y a seulement deux semaines.

Ailleurs, les prix des matières premières, à l’exclusion du pétrole brut, ont également fortement baissé.

  • Le cuivre est en baisse de 27 % par rapport à son plus récent sommet.
  • Le soja est en baisse de 18 %.
  • Le blé, malgré la guerre en Ukraine, est en baisse de 31 %.
  • Le gaz naturel, malgré la guerre également, est en baisse de plus de 38 %.

La La Réserve fédérale de San Francisco a récemment publié une étude soutenant un argument que je défends depuis des mois… selon lequel les pressions inflationnistes sont davantage le résultat de perturbations de la chaîne d’approvisionnement liées à la pandémie et à la guerre que d’une demande excédentaire.

L’étude montre que 2,4 points de pourcentage de la hausse de l’inflation actuelle sont attribuables aux ruptures d’approvisionnement en matières premières et en produits finis, tandis que 1,4 point de pourcentage de l’augmentation de l’inflation provient d’une demande excédentaire.

En d’autres termes, les hausses de taux de la Réserve fédérale n’affecteront qu’un seul facteur à l’origine de la flambée de l’inflation et n’auront pratiquement aucun impact sur les autres… affaiblissant effectivement l’économie sans raison valable, à mon humble avis.

Essorer les excès spéculatifs

Le bien qui est venu des politiques plus strictes de la Fed est d’arracher les excès spéculatifs des marchés financiers aux investisseurs de détail créant des valorisations sauvages dans les «actions mèmes», à des surévaluations extrêmes des actions, au sens large, et dans l’activité du Far West qui se déroule dans crypto-monnaies.

C’est quelque chose qui va probablement redonner de la rationalité et de la stabilité à long terme aux marchés financiers, d’une manière générale.

Cependant, la baisse a également eu des conséquences négatives pour une économie qui a maintenu des niveaux d’emploi élevés et a rendu un certain pouvoir de négociation aux travailleurs.

Pourtant, en plus des indicateurs basés sur le marché, nous avons vu une politique plus stricte de la Fed avoir un effet prononcé sur l’économie réelle et les vraies personnes.

Les ventes de logements ont chuté à travers le plancher.

Il y a eu des baisses notables de l’activité manufacturière, tandis qu’il y a également eu une réduction des coûts d’expédition et des délais de livraison.

Tous ces éléments suggèrent que l’inflation diminuera bientôt et réduira le prix des produits finis.

Les dépenses de détail ont ralenti et les prévisions de croissance ont diminué au pays et à l’étranger.

L’estimation du PIB de la Fed d’Atlanta pour le deuxième trimestre vient de devenir négative, projetant une contraction de 1 % du produit intérieur brut.

Cela marquerait le deuxième trimestre de croissance économique négative aux États-Unis, répondant à la définition technique d’une récession, même si de grands sous-secteurs de l’économie, comme l’emploi, ne le confirment pas.

La Réserve fédérale, la Banque centrale européenne et d’autres banquiers centraux ont de nouveau exprimé cette semaine leur engagement inébranlable à étouffer le feu de l’inflation et à ne pas lui permettre de se transformer en une augmentation persistante des prix qui a ravagé l’économie à partir de la fin des années 1960. jusqu’au début des années 1980.

La mort de l’inflation cette fois, cependant, n’est peut-être pas exagérée.

Les banques centrales en ont fait assez pour simplement le laisser reposer en paix.

– Ron Insana est un contributeur CNBC et un conseiller principal chez Schroders.