Les craintes de récession éclatent et le rapport sur l’emploi se profile alors que les marchés se dirigent vers le troisième trimestre

Les commerçants travaillent sur le parquet de la Bourse de New York.

NYSE

Les investisseurs accueillent le troisième trimestre avec une plus grande appréhension face à une récession, ce qui fait du rapport sur l’emploi de juin prochain un catalyseur potentiellement plus important pour les marchés qu’il n’aurait pu l’être autrement.

Le rapport sur l’emploi et la publication mercredi du procès-verbal de la dernière réunion de la Réserve fédérale sur les taux d’intérêt devraient mettre en lumière la semaine de quatre jours après les vacances.

On s’attend à ce que la masse salariale non agricole de juin ait ralenti par rapport aux 390 000 ajoutés en mai, mais affiche toujours une croissance solide de l’emploi et un marché du travail solide. Selon Dow Jones, les économistes s’attendent à ce que 250 000 masses salariales aient été ajoutées en juin et que le taux de chômage soit resté stable à 3,6 %.

Mais les économistes s’attendent à voir un ralentissement des données sur l’emploi, car la politique de resserrement des taux de la Fed pèse sur les employeurs et l’économie. Il est possible que certaines de ces fissures sur le marché du travail commencent à apparaître vendredi. Un certain ralentissement serait considéré comme positif, mais il existe un équilibre entre un marché du travail plus lent et moins chaud et un autre qui est devenu trop froid.

“L’emploi devrait ralentir à partir de mai. Qu’il atteigne un consensus de 250 000 ou plus, il y a toujours de la volatilité”, a déclaré David Page, responsable de la recherche macroéconomique chez AXA Investment Managers. “La tendance va être à la baisse, et cela ne me dérangerait pas de parier qu’elle serait de 150 000 à 200 000 au début du troisième trimestre, et elle pourrait certainement être inférieure d’ici la fin de l’année.”

Un taux de 150 000 à 200 000 est toujours élevé et plus proche du rythme de croissance de l’emploi d’avant la pandémie.

Page a déclaré qu’il y avait eu un ralentissement dans d’autres données, y compris les dépenses de consommation, les revenus et la composante emploi de l’enquête ISM sur la fabrication de juin. La composante de l’emploi a diminué pour un troisième mois à 47,3. Un niveau inférieur à 50 signale une contraction.

“Cela fait partie d’une tendance que nous voyons émerger. C’est très évidemment un ralentissement de l’économie”, a déclaré Page. “Les signes avant-coureurs commencent à apparaître, et plus nous voyons ces signes avant-coureurs commencer à se répandre sur le marché du travail, plus la Réserve fédérale va devoir en tenir compte et c’est ce qui met l’accent sur le rapport sur la masse salariale de vendredi prochain.”

D’autre part, si le nombre d’emplois est particulièrement élevé, les marchés pourraient réagir négativement car cela signifierait que la Fed se sentirait obligée d’agir de manière agressive pour lutter contre l’inflation avec des hausses de taux plus importantes.

Impact de la Fed

“Si les données sur l’emploi sont solides et que les responsables de la Fed sur papier semblent aussi bellicistes qu’ils le font verbalement, je pense que cela continuerait à exercer une pression sur le marché”, a déclaré Sam Stovall, stratège en chef des investissements au CFRA. “Si l’un des principaux baromètres de la façon dont les taux plus élevés affectent l’économie ne le montre pas, cela affecte l’économie. L’implication ou la déduction serait que la Fed a encore plus à faire.”

De nombreux économistes s’attendent à ce que la Fed augmente ses taux d’intérêt de 75 points de base supplémentaires lors de sa prochaine réunion politique fin juillet, mais la trajectoire pour septembre est moins certaine. Un point de base équivaut à 0,01 %.

Page a déclaré qu’il s’attend à ce que la Fed débatte de l’ampleur de la hausse de juillet plus que ne le pense le marché, et la banque centrale pourrait finir par relever les taux de 50 points de base moins que prévu. Page s’attend à ce que la Fed soit sensible au ralentissement de l’économie et au resserrement des conditions financières.

Il a noté qu’il y a peu d’exemples dans l’histoire où la Fed a réussi “un atterrissage en douceur sur une piste d’atterrissage aussi étroite”.

Un problème majeur pour les marchés est que l’économie peut facilement tomber en récession, et cela peut être difficile à prévoir. Cette semaine, les pros du marché sont devenus plus préoccupés par un ralentissement économique, après des données plus faibles et les commentaires du président de la Fed, Jerome Powell. Powell a indiqué que la Fed fera ce dont elle a besoin avec des hausses de taux d’intérêt pour maîtriser l’inflation, suscitant des inquiétudes que les décideurs politiques seront prêts à provoquer une récession pour ralentir les hausses de prix.

“Vous pouvez voyager, puis vous atteignez un certain point de basculement”, a déclaré Page. “Cela commence par quelque chose d’aussi amorphe que le sentiment du marché. Le sentiment du marché commence à s’évaporer. … C’est alors que les conditions financières commencent à se resserrer. … Cela a un impact sur l’activité économique.”

Les économistes sont divisés sur le moment et si l’économie entrera en récession, mais de plus en plus les marchés anticipent une contraction économique.

Le tracker GDP Now de la Fed d’Atlanta montre que l’économie est déjà en récession, avec une prévision de baisse du produit intérieur brut de 2,1% au deuxième trimestre. Si cette prévision était exacte, cela ferait un deuxième trimestre négatif consécutif, ou ce qui est considéré comme une récession à Wall Street. Le premier trimestre s’est contracté de 1,6 %.

D’autres économistes, cependant, ne prévoient pas de récession pour la période actuelle, et Page voit une croissance de 1,5 % au deuxième trimestre.

Nouveau test pour les actions ?

Les actions de la semaine dernière étaient en forte baisse, les rendements des bons du Trésor ayant également chuté en raison des attentes de récession. Le rendement à 10 ans s’est établi à 2,89 % vendredi, contre 3,49 % il y a seulement deux semaines. Certains stratèges s’attendaient à voir une semaine haussière pour les actions, les gestionnaires de portefeuille ayant acheté des actions pour rééquilibrer leurs portefeuilles à la fin du deuxième trimestre.

Le S&P 500 a rebondi de 1,1 % vendredi mais était en baisse de 2,2 % pour la semaine, terminant à 3 825. Le Nasdaq Composite a gagné 0,9% vendredi, mais a baissé de 4,1% pour la semaine.

“En ce moment, le marché tente de se stabiliser avec de vrais flux trimestriels”, a déclaré Scott Redler, partenaire de T3Live.com. Redler a déclaré que si le début du nouveau trimestre et du nouveau mois n’apporte pas d’argent frais et ne soutient pas le marché au cours des prochaines sessions, ce sera un signe négatif pour les actions et pourrait signaler que le marché va bientôt tester ses plus bas.

“Je pense que le marché est pris entre deux récits”, a déclaré Redler. “Je ne sais pas s’il veut de bonnes ou de mauvaises nouvelles. Au début, les bonnes nouvelles économiques étaient mauvaises parce que la Fed pouvait aller encore de 75 points de base et continuer, mais maintenant le marché veut des nouvelles plus douces. Mais est-ce que l’atterrissage va être doux ou dur? C’est comme enfiler l’aiguille en ce moment.

Redler a déclaré qu’il pensait que le marché en était à la “septième manche de cette correction”.

“Si vous n’avez pas encore vendu, ce n’est probablement pas le moment de le faire. À ce stade, il est fort probable que nous testions le [S&P 500] bas de 3 638, et ensuite c’est juste une question de savoir si nous faisons de nouveaux bas », a-t-il dit. « Beaucoup de gens se concentrent sur 3 400 sur le S&P 500. »

Les stratèges disent que le marché se concentrera également sur la saison des bénéfices, et beaucoup s’attendent à une réaction agitée une fois que les entreprises commenceront à publier et à abaisser leurs prévisions de bénéfices futurs. Les bénéfices commencent avec les rapports des grandes banques les 14 et 15 juillet.

“Le seul récit haussier du marché en ce moment est qu’il peut monter sur de mauvaises nouvelles”, a déclaré Redler. “À ce stade, c’est juste une question de combien de temps durera cette contraction que la Fed a commencé. Ils voulaient ça.”

Calendrier de la semaine à venir

Lundi

Vacances du 4 juillet

Marchés fermés

Mardi

10h00 Commandes d’usine de mai

Mercredi

9 h 00 Le président de la Fed de New York, John Williams

9 h 45 S&P Global services Juin PMI

10 h 00 Services ISM de juin

10h00 Mai Secousses

14h00 Procès-verbal du FOMC

Jeudi

8h15 emploi ADP

8h30 Premières inscriptions au chômage

8h30 Balance commerciale de mai

13h00 Gouverneur de la Fed Christopher Waller

13 h 00 James Bullard, président de la Fed de Saint-Louis

Vendredi

Gains: WD-40, Lévi Strauss

8 h 30 Le président de la Fed de New York, John Williams

8h30 Rapport sur l’emploi de juin

10h00 mai commerce de gros

11 h 00 Le président de la Fed de New York, John Williams

15h00 Mai crédit à la consommation